國(guó)企混改：哪些企業(yè)可以混改?怎么混改?流程是什么?

　　8月30日，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室以視頻方式召開(kāi)推動(dòng)混合所有制企業(yè)深度轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制專(zhuān)題推進(jìn)會(huì)，會(huì)議指導(dǎo)國(guó)有企業(yè)把握好混合所有制改革方向，著力推動(dòng)混合所有制企業(yè)深度轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。毫無(wú)疑問(wèn)，從大的方向來(lái)看，國(guó)企改革三年行動(dòng)后半場(chǎng)的重頭戲，依然是國(guó)企混改。本文整理了關(guān)于混改中“混”的部分供大家參考，望有所幫助。

　　哪些企業(yè)可以“混改”?

　　不是所有的國(guó)企都可以開(kāi)展混合所有制改革，要在“分類(lèi)分層推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革”這個(gè)大的指引下，對(duì)號(hào)入座。

　　對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，分層改革可以分為三個(gè)層面，即在集團(tuán)層面實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，在子公司層面有序推行混合所有制，在三級(jí)及以下公司層面鼓勵(lì)民營(yíng)控股。

　　如何“混改”?

　　混改可以通過(guò)多種途徑進(jìn)行，主要有通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所實(shí)施的原股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資引入新股東，以及上市公司通過(guò)股票市場(chǎng)實(shí)施的發(fā)行證券、上市公司股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)兼并重組等。這里我們主要說(shuō)非上市公司的混改。

　　(1)原股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓

　　通過(guò)原股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的路徑實(shí)施混改，本質(zhì)上屬于“存量混改”，即在不改變混改企業(yè)注冊(cè)資本或股本的基礎(chǔ)上，通過(guò)原股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)混改的目的。

　　根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓原則上不得對(duì)受讓方設(shè)定資格條件，主要遵循“價(jià)高者得”這一根本原則。

　　(2)增資引入新股東

　　通過(guò)設(shè)定投資者資格條件并開(kāi)展綜合評(píng)議或競(jìng)爭(zhēng)性談判的方式遴選最切合自身發(fā)展需求的投資者，也能解決混改企業(yè)的資金需求問(wèn)題，有效解決部分國(guó)有企業(yè)存在的資產(chǎn)負(fù)債率偏高問(wèn)題。因此，增資擴(kuò)股系目前國(guó)企混改的主流模式。

　　這里需要注意的是，引入投資者，這里的投資者通有財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者，財(cái)務(wù)投資者一般是指擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和雄厚資金實(shí)力的國(guó)內(nèi)外投資者。這類(lèi)投資者進(jìn)入能使國(guó)企快速獲得充裕的營(yíng)運(yùn)資金，還可以倒閉國(guó)企的經(jīng)營(yíng)效率和成本效應(yīng)提高。戰(zhàn)略投資者一般指擁有同行業(yè)或者相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的戰(zhàn)略性資源，與公司謀求協(xié)調(diào)互補(bǔ)且注重共同戰(zhàn)略利益的投資者。在投資人遴選中，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目可采取拍賣(mài)、招投標(biāo)、網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)等方式，增資擴(kuò)股項(xiàng)目可采取競(jìng)價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、綜合評(píng)議等方式進(jìn)行。

　　國(guó)企改革最艱難的部分在于混改，而混改最重要的部分是國(guó)企股權(quán)的讓渡，并引入新的戰(zhàn)略投資者，進(jìn)而對(duì)公司進(jìn)行一系列現(xiàn)代化企業(yè)制度改革，包括：職業(yè)經(jīng)理人制度、員工持股、高管股權(quán)激勵(lì)等，核心是要消除公司制度的代理問(wèn)題，從而激發(fā)企業(yè)活力，提升效率。

　　其一，開(kāi)展員工持股，是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革的重要路徑之一，一方面，可以通過(guò)引入企業(yè)員工持股豐富國(guó)有企業(yè)持股結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營(yíng)效率;另一方面，可作為股權(quán)激勵(lì)，調(diào)動(dòng)員工工作積極性、降低人才流失。實(shí)踐中員工持股常常與增資擴(kuò)股相配套，即混合所有制改革與混合所有制企業(yè)員工持股可同時(shí)開(kāi)展。目前，在增資擴(kuò)股的混改路徑下，業(yè)已形成“增資擴(kuò)股+員工持股”的典型模式。

　　其二，開(kāi)展管理層股權(quán)激勵(lì)，國(guó)有企業(yè)混改和實(shí)行管理層股權(quán)激勵(lì)后，國(guó)企權(quán)益方基于對(duì)于混改國(guó)企的基本面、品牌和商譽(yù)價(jià)值的外溢效應(yīng)長(zhǎng)期看好，國(guó)企的股東權(quán)益方或降低對(duì)最低年度收益率的要求，使得股本成本降低，針對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)有利于發(fā)揮公司管理層的人力資本積極性，留住核心的骨干人才，有效提升國(guó)有企業(yè)人力資本的積極性，進(jìn)而使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加額提升，流動(dòng)資產(chǎn)提升，以上因素疊加將使得國(guó)有企業(yè)的加權(quán)平均成本降低，會(huì)提升企業(yè)的公司自由現(xiàn)金流，進(jìn)而提升公司內(nèi)在價(jià)值。

　　“混改”流程

　　一、可行性研究

　　二、制定混改方案

　　三、履行決策審批程序

　　四、審計(jì)評(píng)估

　　五、進(jìn)場(chǎng)交易

　　六、簽署交易合同、交割